中小企業診断士 第1次試験 投資の評価と資金調達 練習問題 第10問: 負債の無い企業Uの企業価値は1,000万円である。事業の内容がUと同じで、永久に借り換えて維持する負債400万円を持つ企業Lがある。法人税率は30％で、支払利息

「1,120万円」が適切です。法人税のあるMMの命題では、負債の利息が課税所得から差し引かれる分だけ税が減り、その節税額の現在価値だけ企業価値が増えます。

負債の利子率をrとすると、毎年の利息は400×r、節税額は0.3×400×rです。これが永久に続き、負債と同じリスクとしてrで割り引くと、現在価値は0.3×400×r÷r＝0.3×400＝120万円です。

よって企業Lの価値は1,000＋120＝1,120万円です。「1,000万円」は、税の無いMMの命題のまま、資本構成で価値が変わらないとした値です。

「1,400万円」は、負債の額400万円をそのまま足した値で、借りた額は資金の出し手が違うだけで価値を生みません。「1,280万円」は、負債×(1−税率)＝280を足した値で、足すべき節税額と取り違えています。

永久の負債による節税効果の現在価値は、税率×負債額であることを押さえましょう。