中小企業診断士 第1次試験 投資の評価と資金調達 練習問題 第9問: 法人税も倒産のコストも無い完全な資本市場で、モジリアーニ・ミラー（MM）の命題が成り立つとする。ある企業の事業のリスクに見合う資本コスト（負債が無いときの株主資

「12％」が適切です。税の無いMMの命題では、企業価値もWACCも資本構成によって変わりません。

負債を増やすと株主の負うリスクが高まるため、株主資本コストは、事業のリスクに見合う資本コストに、その資本コストと負債コストの差に負債÷株主資本を掛けた分を上乗せした値になります。数を入れると8＋(8−4)×1＝8＋4＝12％です。

確かめとして、負債と株主資本が1対1なのでWACCは0.5×4＋0.5×12＝2＋6＝8％となり、事業のリスクに見合う資本コストと一致します。「8％」は、株主資本コストも資本構成で変わらないと考えた値で、変わらないのはWACCのほうです。

「10％」は、負債÷株主資本の1ではなく負債÷企業価値の0.5を掛けて8＋4×0.5とした値です。「16％」は、負債コストを引き忘れて8＋8×1とした値です。

株主資本コストは負債÷株主資本に比例して上がり、WACCは一定に保たれることを押さえましょう。