中小企業診断士 第1次試験 投資の評価と資金調達 練習問題 第5問: ある企業は、互いに排他的な投資案A・Bのどちらか一方だけを実行できる。資本コストは10％で、資金の調達に制約はない。投資案Aは投資額100万円、正味現在価値（N

「NPVが120万円とAより大きいBを採用する」が適切です。NPV（正味現在価値）は、将来のキャッシュフローの現在価値から投資額を引いた額で、投資によって増える企業価値を金額で表します。

資金の制約がなく、どちらか一方しか選べないときは、NPVの大きい案が企業価値を最も増やします。Bの120万円はAの30万円より90万円大きいので、Bを選びます。

収益性指数は、Aが(100＋30)÷100＝1.3、Bが(1,000＋120)÷1,000＝1.12です。「IRRが25％と資本コストを大きく上回るAを採用する」は、IRRが率であり投資の規模の違いを映さないため、相互排他の案では順位を誤ることがある点を見落としています。

「収益性指数が1.3とBの1.12より高いAを採用する」も、比率で比べているので規模を無視しています。収益性指数は、使える資金に上限があり案を組み合わせるときの目安です。

「Bを採用すれば…1,120万円増える」は誤りです。1,120万円はBの将来のキャッシュフローの現在価値（1,000×1.12＝1,000＋120）で、そのために今1,000万円を支出するので、企業価値の増加はNPVの120万円です。

規模の違う相互排他の案は、企業価値の増加額そのものであるNPVで選ぶことを押さえましょう。