中小企業診断士 第1次試験 投資の評価と資金調達 練習問題 第3問: ある企業が新しい設備を導入すると、毎年の売上高（すべて現金で回収）が600万円増え、現金で支払う営業費用が300万円増える。設備の減価償却費は毎年100万円であ

「240万円」が適切です。資本コストで割り引く投資の評価では、資金の調達にかかる費用は割引率の側で考えるので、キャッシュフローから支払利息を引きません。

営業利益の増加は600−300−100＝200万円、税額は200×0.3＝60万円で、税引後の営業利益は140万円です。税引後キャッシュフローは、これに現金の支出を伴わない減価償却費100万円を足し戻して140＋100＝240万円です。

「212万円」は、支払利息40万円を引いた利益160万円から税を引いた112万円に、減価償却費を足した値で、調達の費用を割引率と二重に数えています。「200万円」は、240万円から支払利息40万円をそのまま引いた値です。

「270万円」は、240万円に減価償却費による節税額100×0.3＝30万円をさらに足した値で、節税の効果は税額60万円の計算にすでに入っています。投資のキャッシュフローは利息を引く前の額で見積もり、減価償却費は足し戻すことを押さえましょう。