中小企業診断士 第1次試験 証券投資・企業価値・デリバティブ 練習問題 第10問: 輸出企業X社は、3か月後に100万ドルの代金を受け取る。3か月後を満期とするドルの通貨オプションは、コール・プットとも行使価格が1ドル150円、プレミアムが1ド

「ドルのプットオプションを買う」が適切です。プットオプションは原資産を行使価格で売る権利、コールオプションは買う権利です。

買い手はプレミアムを売り手に支払い、売り手は買い手が行使すれば応じる義務を負います。プットを買うと、直物140円は行使価格150円より円高（ドル安）なので権利を行使して150円でドルを売り、150円×100万ドル−プレミアム300万円＝1億4,700万円となります。

「コールオプションを買う」と、150円でドルを買う権利は直物140円より不利なので放棄し、ドルは直物で売るので、140円×100万ドル−300万円＝1億3,700万円です。「プットオプションを売る」と、プレミアム300万円を受け取りますが、買い手が行使すれば150円でドルを買い取る義務を負い、直物140円との差1,000万円を失うので、1億4,000万円＋300万円−1,000万円＝1億3,300万円です。

「コールオプションを売る」と、買い手は行使しないので受け取ったプレミアムが残り、1億4,000万円＋300万円＝1億4,300万円です。輸出企業のドル安への備えはプットの買いで、手取りの下限を作りつつプレミアムの分だけ手取りが減る、と押さえましょう。