中小企業診断士 第1次試験 証券投資・企業価値・デリバティブ 練習問題 第9問: 非上場の対象会社の直近の税引前当期純利益は80百万円で、損益計算書には支払利息20百万円と減価償却費50百万円が計上されている（特別損益はない）。貸借対照表の有

600百万円が適切です。EBITDAは利払い前・税引前・減価償却前の利益で、税引前当期純利益に支払利息と減価償却費を足し戻して求めます（特別損益はありません）。

80＋20＋50＝150百万円です。類似会社の倍率を当てはめると、EV（事業全体の価値。株主と債権者の取り分の合計から現金を除いたもの）＝150×6＝900百万円です。

EVは株主価値に有利子負債を足し、現金及び預金を差し引いた値なので、株主価値＝EV−有利子負債＋現金及び預金＝900−400＋100＝600百万円になります。有利子負債から現金及び預金を引いた純有利子負債（400−100＝300）をEVから引く、と考えても同じです。

「900百万円」は、倍率で出したEVをそのまま株主価値とした値で、債権者の取り分を引いていません。「500百万円」は、現金及び預金を足し戻さず900−400とした値です。

「480百万円」は、支払利息を足し戻さずにEBITDAを80＋50＝130とし、130×6−300＝480とした値です。EV/EBITDA倍率で出るのは事業全体の価値で、株主価値はそこから純有利子負債を引いて求めます。