中小企業診断士 第1次試験 証券投資・企業価値・デリバティブ 練習問題 第4問: 無リスク利子率が2%、市場ポートフォリオの期待収益率が7%、株式Xのベータが1.4である。CAPMが成り立つとき、株式Xの期待収益率として、最も適切なものはどれ

9%が適切です。CAPMでは、株式の期待収益率＝無リスク利子率＋ベータ×（市場ポートフォリオの期待収益率−無リスク利子率）です。

かっこの中の差を市場リスクプレミアムといい、ここでは7%−2%＝5%です。数を入れると2%＋1.4×5%＝2%＋7%＝9%になります。

「11.8%」は、プレミアムでなく市場の期待収益率7%そのものにベータを掛け、2%＋1.4×7%＝2%＋9.8%とした値です。「9.8%」は、市場の期待収益率にベータを掛けた1.4×7%だけで、無リスク利子率の扱いを丸ごと落とした値です。

「7%」は、1.4×5%でプレミアムの部分だけを出し、無リスク利子率2%を足し忘れた値で、たまたま市場の期待収益率と同じになります。ベータが1より大きい株式は市場より大きいプレミアムを求められるので、期待収益率は市場の7%を上回るはずだ、と見当をつけると検算になります。

ベータを掛けるのは市場の期待収益率と無リスク利子率の差であり、その後に無リスク利子率を足し戻す、の2段を押さえましょう。