資産形成コンサルタント 株式・債券・外国証券・投資信託 練習問題 第12問: X銀行で、固定利付国債を保有するAさん向けに、金利が大きく動いたときの価格の動きを説明する資料を作る。金利と債券価格の関係についての記述として、最も適切なものは

「金利が上がる過程でデュレーションが徐々に低下するため、…クッションとして働く」が適切です。財務総合政策研究所の論文「コンベクシティ入門」（服部孝洋、ファイナンス2020年12月号）は、デュレーションを金利が変化したときの価格の変化とするなら、コンベクシティは金利が変化したときのデュレーションの変化だと説明し、金利が上昇する過程でデュレーションが低下するため価格低下のクッションとして働くとしています。

「年3％の局面でも年1％の局面でも同じ値」は誤りで、同論文は同じクーポンと償還の債券でも、金利が高いとデュレーションは相対的に低く、低いと相対的に高くなるとしています。「DV01を100倍すれば…そのまま求められる」も誤りで、DV01は微小な金利変化で定義されるため、大幅な上昇時の価格変化は単純に比例させた値になりません。

「金利が下がるとデュレーションが小さくなる」は逆で、金利低下時はデュレーションが大きくなり、価格上昇はより大きくなります。コンベクシティは金利の変化に伴うデュレーションの変化で、金利が上がる過程ではデュレーションが低下して価格の下落を和らげます。