資産形成コンサルタント ポートフォリオ理論とCAPM 練習問題 第8問: 顧客への資産配分の提案資料で、各資産の期待リターンをビルディング・ブロック方式で見積もる考え方を紹介する。厚生労働省の審議会資料（2003年）の説明に照らして、

「期待リターンを、名目短期金利のベース部分とリスク・プレミアムに分け、要素ごとに予測して足し合わせる。」が適切です。厚生労働省の審議会資料（2003年）は、ビルディング・ブロック方式を、リターンを構成要素に分けて要素ごとに予測値を置き、積み上げる方式とし、期待リターン＝ベース部分＋リスク・プレミアム、ベース部分は短期資産の期待リターン（名目短期金利）と示しています。

GPIFの運用委員会資料（2016年）も、国内株式・外国債券・外国株式の期待リターンを短期金利にリスクプレミアムを加えたものとしています。例えば短期金利1%、株式のリスク・プレミアム5%なら6%です。

「リスク・プレミアムから名目短期金利を差し引いた値」は、足すべきものを引いています。「リターンそのものを基に推計」は誤りで、資料はリスク・プレミアムを各資産のリターンと短期金利の差を基に推計する場合が多いとしています。

「長期国債の利回りをベース部分」とするのも、名目短期金利をベースとする資料の説明と異なります。ビルディング・ブロック方式では、期待リターンをベース部分（名目短期金利）とリスク・プレミアムの和として見積もります。