資産形成コンサルタント ポートフォリオ理論とCAPM 練習問題 第6問: 証券会社の担当者が、顧客への資産配分の提案の考え方を整理するため、年金積立金の基本ポートフォリオを策定する一般的な手順を調べた。厚生労働省の審議会資料（2003

「期待リターン・リスク・相関係数で有効フロンティアを導き、ダウンサイドリスクを確かめて線上から選ぶ。」が適切です。厚生労働省の審議会資料（2003年）は、ポートフォリオ策定の一般的な手順として、各資産の期待リターンとリスク（標準偏差）を予測し、資産間の相関係数を予測し、それらを使って有効フロンティアを導き、シミュレーションでダウンサイドリスク（下振れのリスク）などを考察して有効フロンティア上から最適な資産構成を選ぶ、と示しています。

「相関係数は…選ぶ段で初めて使う」は誤りで、相関係数はリターン・リスクとともに有効フロンティアを導く材料です。「標準偏差が最も小さい点をそのまま選ぶ」は、線上から選ぶ前にシミュレーションでダウンサイドリスクなどを確かめる段を抜いています。

「先にシミュレーションで…確かめてから有効フロンティアを導く」は順序が逆で、資料は有効フロンティア上から抽出した複数のポートフォリオについてシミュレーションを行います。この資料の手順は、期待リターン・リスク・相関係数の予測、有効フロンティアの導出、シミュレーションでの確認と線上からの選択の順です。