資産形成コンサルタント ポートフォリオ理論とCAPM 練習問題 第4問: 地方銀行の窓口で、Aさんから「複数の資産に分けると、なぜリスクが下がるのか」と聞かれた。厚生労働省の審議会資料（2003年）の説明に照らして、分散投資によるリス

「相関係数が1でない資産を組み合わせると、ポートフォリオの標準偏差は…加重平均した値を下回る。」が適切です。厚生労働省の審議会資料（2003年）は、相関係数が1でない複数の資産を組み合わせると、ポートフォリオの標準偏差は各資産の標準偏差を構成比で加重平均した数値を下回るとし、これを資産分散効果によるリスクの低減と説明しています。

「相関係数が1の2資産を組み合わせた場合でも…下回る」は誤りで、相関係数が1のときのポートフォリオの標準偏差は加重平均とちょうど等しくなり、低減の効果は生じません。「相関係数が高いほど…効果は大きくなる」は逆で、相関係数が低いほどポートフォリオの標準偏差は小さくなります。

「標準偏差とともに期待リターンも…下回る」は誤りで、期待リターンは相関係数にかかわらず構成比による加重平均のままです。リターンを保ったままリスクだけが下がる点が、分散投資の効果です。