資産形成コンサルタント 資産運用市場とリターン・リスクの基本 練習問題 第5問: Cさんは、名目の利回りが年3%の運用について「物価の上昇も考えると、実際にはどれくらい増えるのか」と尋ねた。物価上昇率を年2%とし、実質利回り＝(1＋名目利回り

「0.98%」が適切です。実質利回り（物価の上昇分を除いた利回り）は、問題文の式(1＋名目利回り)÷(1＋物価上昇率)−1で求めます。

名目3%・物価上昇率2%を入れると、1.03÷1.02−1＝0.009803…で、百分率にすると0.9803…%、小数第3位を四捨五入して0.98%です。同じ式は(名目利回り−物価上昇率)÷(1＋物価上昇率)とも書けます。

なお、GPIFの第5期中期目標は、運用利回りから名目賃金上昇率を差し引いたものを「実質的な運用利回り」としており（GPIF「基本ポートフォリオの考え方」）、これは物価でなく賃金を差し引く別の物差しです。「1.00%」は、名目利回りから物価上昇率を単純に引いた近似（3%−2%）で、問題文の式に従っていません。

「0.97%」は、差の0.01を1＋名目利回り（1.03）で割った値で、割る数を取り違えています。「1.02%」は、差の0.01に1＋物価上昇率（1.02）を掛けた値で、割るべきところを掛けています。

実質利回りは(1＋名目利回り)÷(1＋物価上昇率)−1で求め、名目から物価上昇率を引くのは近似です。