銀行業務検定試験 投資信託3級 マーケットと投資の基礎 練習問題 第10問: 債券のデュレーションに関する記述として、最も適切なものはどれか。

「割引債のデュレーションは、利回りによらず残存期間に等しい。」が適切です。年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）の用語集によると、デュレーションは、利子と元本を受け取るまでの年数を、それぞれの現在価値（将来の金額を最終利回りで割り引いた今の値打ち）の重みで平均したもので、債券投資の平均回収期間を表します。

割引債は途中に利子がなく償還時に1回だけ受け取るので、利回りが何％でも重みは償還の時点にしか付かず、平均は残存期間そのものになります。「利付債の…残存期間より長くなる」は逆で、利付債は途中の利子にも重みが付くので残存期間より短くなります（GPIFの計算例では、残存3年・利子3％・最終利回り4％で約2.91年）。

「表面利率が高い債券のほうが長くなる」も逆で、表面利率が高いと早く受け取る利子の比重が増えるので、デュレーションは短くなります（同じ条件で利子6％なら約2.84年。同じ式で計算）。「修正デュレーションの小さい債券のほうが大きい」も逆で、修正デュレーション（デュレーションを（1＋最終利回り）で割った値）は金利の変動に対する債券価格の変化率の目安なので、大きい債券のほうが金利上昇時の下落率は大きくなります。

割引債のデュレーションは残存期間と同じ、利付債は残存期間より短く、表面利率が高いほどさらに短いと覚えましょう。